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   　　近一年來(lái)，化纖行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩周期，加工利潤(rùn)普遍虧損，但成本支撐較強(qiáng)的粘膠產(chǎn)業(yè)鏈較滌綸產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)抗跌。而棉花因種植面積處于收縮周期，供不應(yīng)求，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格共振上漲。隨著淡季深入，紡織品需求將出現(xiàn)季節(jié)性回落，6-7月主要紡織原料價(jià)格將共振下跌，企業(yè)加工利潤(rùn)或被壓縮。
紡織原料價(jià)格走勢(shì)各異
　　隨著煉化一體化產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，2022年以來(lái)，滌綸短纖產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)增速超過(guò)需求增速，疊加原油價(jià)格回落，成本重心下移，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格共振回落，企業(yè)加工利潤(rùn)持續(xù)虧損，市場(chǎng)進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩狀態(tài)。通過(guò)對(duì)近五年數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，2021年以來(lái)，滌綸短纖供需，差距持續(xù)擴(kuò)大，其中2022年增幅甚至高達(dá)84.62%。供需差持續(xù)擴(kuò)大，滌綸短纖價(jià)格震蕩下行，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格共振下跌。
　　今年，隨著國(guó)內(nèi)需求緩慢向好，粘膠短纖供需弱平衡，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體穩(wěn)定。棉花產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，今年隨著下游需求邊際向好，棉花供需寬松格局逐漸改善，帶動(dòng)價(jià)格震蕩反彈。據(jù)卓創(chuàng)資訊5月發(fā)布的全國(guó)棉花供需平衡表數(shù)據(jù)顯示，2022/23年度期末庫(kù)存預(yù)估為932.2萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比小幅下降0.1至1.22。而棉花月均價(jià)與庫(kù)消比高度負(fù)相關(guān)，棉花去庫(kù)存速度加快，支撐現(xiàn)貨價(jià)格觸底反彈，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格共振上漲。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日，國(guó)內(nèi)3128級(jí)皮棉市場(chǎng)均價(jià)15999元/噸，較年初上漲8.79%；山東C32S市場(chǎng)均價(jià)24250元/噸，較年初上漲6.3%。
化纖紗線與純棉紗線利潤(rùn)分化
　　近一年來(lái)，化纖紗的理論利潤(rùn)大部分時(shí)間處于虧損狀態(tài)，根本原因是產(chǎn)能過(guò)剩格局下原料和需求支撐不足；純棉紗線利潤(rùn)表現(xiàn)尚可，主要是成本支撐和需求邊際向好。截至5月26日，32支純滌紗加工虧損400元/噸，較近五年均值低631.1元/噸；30支人棉紗加工虧損391.5元/噸，較近五年均值低565.31元/噸；32支純棉紗加工盈利796.92元/噸，較近五年均值高697.3元/噸。
6-7月主要紡織原料價(jià)格將共振回落
　　從歷史規(guī)律來(lái)看，淡季滌綸短纖和棉花價(jià)格分化運(yùn)行概率較大。近十年數(shù)據(jù)顯示，6-7月棉花價(jià)格下跌年數(shù)多于上漲年數(shù)，滌綸短纖上漲年份較多。
　　從基本面來(lái)看，隨著需求淡季深入，預(yù)計(jì)6-7月份紡織品需求將季節(jié)性減弱。隨著紗線環(huán)節(jié)進(jìn)入累庫(kù)周期，主要紡織原料價(jià)格將共振回落，企業(yè)加工利潤(rùn)或被壓縮。
　　原料方面，化纖供應(yīng)面偏寬松，利空短纖價(jià)格；棉花供應(yīng)預(yù)期收緊交易結(jié)束后，靜態(tài)供應(yīng)寬松、需求季節(jié)性回落將驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)，棉價(jià)存在高位下跌壓力。淡季紡織原料各產(chǎn)業(yè)鏈成本重心或?qū)⒐舱褡叩汀?br/>　　需求端來(lái)看，國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇的預(yù)期依舊存在，但外貿(mào)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，終端需求外弱內(nèi)強(qiáng)，對(duì)棉紗市場(chǎng)支撐將逐漸減弱。國(guó)內(nèi)方面，隨著高溫、高濕的傳統(tǒng)淡季來(lái)臨，下游常規(guī)紗布新增訂單將逐漸減少，紗布存在累庫(kù)壓力，或影響布廠棉紗采購(gòu)節(jié)奏，下游需求存在轉(zhuǎn)弱預(yù)期，利空紡織原料及各產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格。
　　利潤(rùn)方面，化纖產(chǎn)業(yè)鏈將受產(chǎn)能過(guò)剩困擾，加工利潤(rùn)難以扭虧為盈；純棉系列利潤(rùn)也將被壓縮，但在減產(chǎn)和軋花企業(yè)預(yù)期搶收支撐下，淡季棉價(jià)降幅或?qū)⒂邢蓿矊⒅蚊藜唭r(jià)格降幅收窄，預(yù)計(jì)棉紡企業(yè)加工利潤(rùn)或被壓縮至盈虧平衡點(diǎn)附近。
　　綜上所述，中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位，外貿(mào)需求延續(xù)偏弱走勢(shì)，內(nèi)貿(mào)需求弱復(fù)蘇后迎來(lái)淡季，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)雙循環(huán)運(yùn)行不暢，疊加成本下降，預(yù)計(jì)6-7月份化纖和純棉產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格共振下降壓力增大，其中滌綸短纖產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存偏高，降幅或?qū)㈩I(lǐng)先。

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